第一章　金融市場與金融工具

考情分析

本章主要講述金融市場與金融工具及其相關(guān)知識(shí)。從歷年考題來看，單選題、多選題、案例分析題都有涉及。

第一節(jié)　金融市場與金融工具概述

一、金融市場的涵義與構(gòu)成要素

(一)金融市場涵義

金融市場指有關(guān)主體，按照市場機(jī)制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。它是由不同市場要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。簡而言之，是資金融通的場所。

(二)金融市場的構(gòu)成要素

四個(gè)基本要素：金融市場主體、金融市場客體、金融市場中介和金融市場價(jià)格。

1.金融市場的主體

市場上的參與者。資金供求雙方。主體具有決定性的意義，決定著金融工具的數(shù)量和種類，決定市場的規(guī)模和發(fā)展程度，決定市場的深度廣度和彈性。

(1)家庭

家庭是金融市場上主要的資金供應(yīng)者。家庭也需要資金，但需求數(shù)額一般較小。

(2)企業(yè)

企業(yè)是金融市場運(yùn)行的基礎(chǔ)，是重要的資金需求者和供給者，對資金有需要也有供給。除此之外，企業(yè)還是金融衍生品市場上重要的套期保值主體。

(3)政府

在金融市場上，各國的中央政府和地方政府通常是資金的需求者。政府也會(huì)出現(xiàn)短期資金盈余，此時(shí)，政府部門也會(huì)成為暫時(shí)的資金供應(yīng)者。

(4)金融機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)是金融市場上最活躍的交易者，分為存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)。存款性金融機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社。非存款性金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司、退休養(yǎng)老基金、投資銀行、投資基金等。其在金融市場上扮演著資金需求者和資金供給者的雙重身份。金融機(jī)構(gòu)既是資金的供給者又是資金的需求者。

(5)中央銀行

中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，既是金融市場中重要的交易主體，又是監(jiān)管機(jī)構(gòu)之一。交易者：是各金融機(jī)構(gòu)的最后貸款人，因此是資金的供給者;而且在金融市場上進(jìn)行公開市場操作調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量(既是供給者又是需求者)。監(jiān)管者：代表政府對金融市場上的交易者進(jìn)行監(jiān)督，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。

2.金融市場客體

金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標(biāo)的物。

(1)金融工具的分類

①按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工具。貨幣市場工具是期限在一年以內(nèi)的金融工具。資本市場工具是期限在一年以上的金融工具，包括股票、企業(yè)債券、國債等。

②按性質(zhì)不同，金融工具可分為債權(quán)憑證與所有權(quán)憑證。債權(quán)憑證是依法發(fā)行，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券——債權(quán)債務(wù)關(guān)系——債券等。所有權(quán)憑證主要是指股票，是股份公司發(fā)行，證明投資者股東身份和權(quán)益，并據(jù)以取得股息的有價(jià)證券——所有權(quán)——股票等。

③按與實(shí)際信用活動(dòng)的關(guān)系，可分為原生金融工具和衍生金融工具。原生金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票、債券等。衍生金融工具：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的，有遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換等。

(2)金融工具的性質(zhì)

①期限性：金融工具中的債權(quán)憑證一般有約定的償還期。

②流動(dòng)性：流動(dòng)性是指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。金融工具的收益率高低和發(fā)行人的資信程度是決定流動(dòng)性高低的重要因素。

③收益性

④風(fēng)險(xiǎn)性：金融工具的風(fēng)險(xiǎn)一般來源于兩個(gè)方面：一是信用風(fēng)險(xiǎn);二是市場風(fēng)險(xiǎn)。

這四個(gè)性質(zhì)之間的聯(lián)系：期限性和收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比，與流動(dòng)性成反比。流動(dòng)性與收益性成反比。收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比。流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比。

3.金融市場中介

金融市場中介是指在金融市場上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個(gè)人。金融市場中介與金融市場主體存在區(qū)別，中介的目的是獲取傭金。

中介的作用：促進(jìn)資金融通，降低交易成本，構(gòu)造和維持市場運(yùn)行。

4.金融市場價(jià)格

價(jià)格機(jī)制在金融市場中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，是金融市場高速運(yùn)行的基礎(chǔ)。價(jià)格與投資者的利益密切相關(guān)。價(jià)格引導(dǎo)資金的流向。

5.構(gòu)成要素之間的關(guān)系

金融市場的四個(gè)要素之間是相互聯(lián)系、相互影響的。其中，金融市場主體和金融市場客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎(chǔ)。金融市場中介和金融市場價(jià)格則是金融市場中不可或缺的構(gòu)成要素，對促進(jìn)金融市場的繁榮和發(fā)展具有重要意義。

【例1·多選題】金融工具的性質(zhì)包括(　)。

A.收益性

B.風(fēng)險(xiǎn)性

C.安全性

D.流動(dòng)性

E.期限性

『正確答案』ABDE

『答案解析』本題考查金融工具的性質(zhì)。

【例2·多選題】按期限不同，金融工具可分為(　)。

A.貨幣市場工具

B.資本市場工具

C.原生市場工具

D.衍生市場工具

E.流通市場工具

『正確答案』AB

『答案解析』本題考查金融工具的分類。按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工具。

二、金融市場的類型

(一)金融市場的類型：按交易標(biāo)的物劃分

按照市場中交易標(biāo)的物的不同，金融市場劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生品市場、保險(xiǎn)市場和黃金市場等。

(二)金融市場的類型：按交易中介劃分

按照交易中介作用的不同，金融市場可以劃分為直接金融市場和間接金融市場。

值得注意的是，直接金融市場和間接金融市場的差別并不在于是否有中介機(jī)構(gòu)參與，而在于中介機(jī)構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)。在直接金融市場上也有中介機(jī)構(gòu)，但這些機(jī)構(gòu)并不作為資金的中介，而僅僅是充當(dāng)信息中介和服務(wù)中介。

(三)金融市場的類型：按交易程序劃分

按照金融工具的交易程序不同，金融市場可以劃分為發(fā)行市場和流通市場。

發(fā)行市場是流通市場的前提和基礎(chǔ);流通市場為金融資產(chǎn)提供良好的流動(dòng)性，是發(fā)行市場的重要補(bǔ)充。

(四)金融市場的類型：按有無固定場所劃分

按照金融交易是否存在固定場所，金融市場可劃分為有形市場和無形市場兩類。

(五)金融市場的類型：按本原和從屬關(guān)系劃分

按照金融工具的本原和從屬關(guān)系不同，金融市場可劃分為傳統(tǒng)金融市場和金融衍生品市場。

(六)金融市場的類型：按地域范圍劃分

按照地域范圍的不同，金融市場可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。

【例3·多選題】金融市場的類型按交易中介可以劃分(　)。

A.直接金融市場

B.間接金融市場

C.發(fā)行市場

D.流通市場E.有形市場

『正確答案』AB

『答案解析』本題考查金融市場的類型。

三、金融市場的功能

1.資金積聚功能

將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會(huì)再生產(chǎn)使用的大額資金。

2.財(cái)富功能

金融市場為投資者提供了具有儲(chǔ)蓄財(cái)富、保有資產(chǎn)和財(cái)富增值的金融產(chǎn)品。

3.風(fēng)險(xiǎn)分散功能

金融市場為參與者提供了防范與分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)的眾多手段。

4.交易功能

金融市場增加了金融產(chǎn)品流動(dòng)性、使交易更容易完成、降低交易成本等。

5.資源配置功能

通過金融市場價(jià)格機(jī)制有效配置資源。

6.反映功能

金融市場是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”。

7.宏觀調(diào)控功能

金融市場是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要場所。財(cái)政與貨幣政策的實(shí)施均與金融市場緊密相連。

【例4·單選題】金融市場的功能不包括(　)。

A.資金積聚功能

B.財(cái)富功能

C.風(fēng)險(xiǎn)分散功能

D.流通功能

『正確答案』D

『答案解析』本題考查金融市場的功能。

第二節(jié)　傳統(tǒng)的金融市場及其工具

傳統(tǒng)的金融市場主要包括：貨幣市場、資本市場、外匯市場

一、貨幣市場

貨幣市場是指以短期金融工具為媒介，交易期限在1年以內(nèi)的進(jìn)行資金融通與交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場和回購協(xié)議市場等。貨幣市場交易的金融工具一般都具有期限短、流動(dòng)性高、對利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。

(一)同業(yè)拆借市場

同業(yè)拆借市場特點(diǎn)：

(1)期限短。同業(yè)拆借市場的期限最長不得超過1年。其中，以隔夜頭寸拆借為主。目前，我國同業(yè)拆借資金的最長期限為4個(gè)月。

(2)參與者廣泛。銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是主要參與者。

(3)交易對象：在拆借市場交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行存款賬戶上的超額準(zhǔn)備金。

(4)信用拆借。同業(yè)拆借市場基本上都是信用拆借。

功能：(了解)

調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間的資金余缺，提高資金使用效率。

同業(yè)拆借是央行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場所。

(二)回購協(xié)議市場

回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價(jià)格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

實(shí)際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為抵押進(jìn)行短期借款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購回證券，且購回價(jià)格高于賣出價(jià)格，兩者的差額即為借款的利息。

在證券回購協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場工具。

證券回購在貨幣市場中的作用：

(1)證券回購交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。

(2)回購協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要工具。

(三)商業(yè)票據(jù)市場

商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，完全依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司。

一般來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級(jí)市場上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn)，并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽(yù)。

(四)銀行承兌匯票市場

匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時(shí)，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對象的市場就是銀行承兌匯票市場。

銀行承兌匯票具有以下特點(diǎn)：

(1)安全性高。

(2)流動(dòng)性強(qiáng)。

(3)靈活性好。

(五)短期政府債券市場

短期政府債券是政府作為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國家財(cái)政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國庫券。一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。

短期政府債券以國家信用為擔(dān)保，幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，也極易在市場上變現(xiàn)，具有較高的流動(dòng)性。同時(shí)，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個(gè)重要因素。

政府發(fā)行短期政府債券，通常是為了滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供了一種可操作的工具。

(六)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)市場

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。由花旗銀行創(chuàng)造，金融創(chuàng)新工具。是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：

(1)不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓。

(2)一般面額固定且較大。

(3)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場上流通轉(zhuǎn)讓。

(4)利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。

二、資本市場

資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價(jià)證券以及銀行中長期貸款。

在我國資本市場主要包括股票市場、債券市場和證券投資基金市場。

(一)債券市場

1.概念特點(diǎn)：

債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，和股票一樣，債券是有價(jià)證券的重要組成部分。

根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。

根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長期債券。

根據(jù)利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。

根據(jù)利息支付方式的不同，債券分為付息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券和零息債券。

根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券等。

債券具有以下特征：

(1)償還性

(2)流動(dòng)性

(3)收益性

(4)安全性

債券市場是發(fā)行和買賣債券的場所。債券的發(fā)行市場又稱一級(jí)市場。債券的流通市場又稱二級(jí)市場。

我國債券市場分為證券交易所市場、銀行間債券市場和銀行柜臺(tái)市場。

2.債券市場的涵義和功能

(1)債券市場是債券發(fā)行和買賣的市場。發(fā)行市場為一級(jí)市場;流通市場為二級(jí)市場。

(2)債券市場功能：

①籌集資金功能。

②收益性與流動(dòng)性統(tǒng)一。

③債券市場反映功能，國債利率為衍生品的定價(jià)基礎(chǔ)。

④央行實(shí)施貨幣政策的場所。

(二)股票市場

股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票的持有者對股份公司的部分資本擁有所有權(quán)。股票是代表對一定經(jīng)濟(jì)利益分配請求權(quán)的資本證券，是資本市場上流通的一種重要工具。股票有發(fā)行市場、流通市場。發(fā)行市場是流通市場的基礎(chǔ);流通市場保證了發(fā)行市場的正常運(yùn)行。

(三)證券投資基金市場

投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。

它有以下特征：

(1)集合投資，降低成本。

(2)分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。

(3)專業(yè)化管理。

三、外匯市場

(一)概述

外匯是一種以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國貨幣和外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價(jià)證券，如股票、債券等，實(shí)際上就包括了一切外幣金融資產(chǎn)。

外匯市場是進(jìn)行外匯買賣的場所或運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)。由外匯需求者、外匯供給者、外匯買賣中介組成。

外匯市場也有狹義和廣義之分。

狹義的外匯市場是指銀行間的外匯交易市場。包括同一市場銀行間、不同市場銀行間、央行與外匯銀行間、各國央行間——批發(fā)市場。

廣義的外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動(dòng)的市場。

(二)外匯交易類型

1.即期外匯交易

即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當(dāng)日或之后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。這是外匯市場上最常見、最普遍的外匯交易形式。

目的：臨時(shí)性支付需要;調(diào)整外幣結(jié)構(gòu);外匯投機(jī)。

2.遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按照事先約定的幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件，到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。

投資者選擇遠(yuǎn)期外匯交易，既可用于套期保值，防范匯率風(fēng)險(xiǎn);也可以通過買空或賣空交易遠(yuǎn)期外匯匯率進(jìn)行投機(jī)。

3.掉期外匯交易

掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易 結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。交易者在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣，但兩者的交割日

第三節(jié)　金融衍生品市場及其工具

一、金融衍生品市場概述

(一)金融衍生品的概念與特征

1.金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。金融衍生品在形式上表現(xiàn)為一系列的合約，合約中載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。

2.目前較為普遍的金融衍生品合約有：金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。

3.與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生品有以下特征：

(1)杠桿比例高。

(2)定價(jià)復(fù)雜。

(3)高風(fēng)險(xiǎn)性。

(4)全球化程度高。

(二)金融衍生品市場的交易機(jī)制

金融衍生品市場上主要的交易形式有場內(nèi)交易和場外交易兩種。

場內(nèi)交易是在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易。投資申請者需申請為交易所會(huì)員才能進(jìn)行交易。

場外交易也稱OTC，沒有固定的場所，交易者和委托人通過電話和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。

根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為四類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。

二、主要的金融衍生品

按照衍生品合約類型的不同，目前市場中最為常見的金融衍生品有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換和信用衍生品等。

(一)金融遠(yuǎn)期

(1)金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠(yuǎn)期合約的最大功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

(2)遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型，沒有固定的交易場所。

(3)比較常見的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

(二)金融期貨

(1)金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。

(2)金融期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

(3)主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。

(4)期貨合約與遠(yuǎn)期合約區(qū)別

①遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進(jìn)行磋商。

②期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，合約的內(nèi)容(如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等)都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。

(5)期貨合約與遠(yuǎn)期合約的相同點(diǎn)在于：無論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易者提供了避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，同時(shí)也為投機(jī)者利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。

(三)金融期權(quán)

(1)金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予合約的購買人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。

(2)期權(quán)費(fèi)：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付的一定數(shù)額的費(fèi)用。

(3)按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

①看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn)。

②看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

(四)金融互換

(1)金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。

(2)金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。

(3)互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。

(五)信用衍生品

1.信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。

2.近年來信用衍生品成為各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。

3.信用違約掉期(CDS)Credit Default Swaps是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品，它規(guī)定信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值損失部分。

CDS只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，而且CDS幾乎全部是柜臺(tái)交易，不透明，反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、金融衍生品市場的發(fā)展和演變

近30年迅速發(fā)展，外匯期貨—股票期權(quán)、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權(quán)。

從合約形式看，由簡變繁。單一的金融工具—混合衍生工具—復(fù)雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)—信用衍生品。

第四節(jié)　我國的金融市場及其工具

一、我國的金融市場及其發(fā)展

我國金融市場主要包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、金融衍生品市場等。

我國金融市場存在的問題：

(1)規(guī)模小。

(2)間接融資的比重過高。

(3)資本市場與貨幣市場分離嚴(yán)重，貨幣市場發(fā)展滯后。

二、我國的貨幣市場

貨幣市場指以金融工具為媒介，交易期限在1年以內(nèi)的資金流通與交易的市場。

(一)同業(yè)拆借市場

1984年10月，國家允許各專業(yè)銀行互相拆借資金。

1995年，要求跨地區(qū)、跨系統(tǒng)的同業(yè)拆借必須經(jīng)過人民銀行融資中心辦理，不允許非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)入同業(yè)拆借市場，進(jìn)一步規(guī)范了同業(yè)拆借市場。

1996年1月3日，經(jīng)過中國人民銀行長時(shí)間的籌備，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。商行總行、城市商行、各地融資中心參加同業(yè)拆借一級(jí)網(wǎng)絡(luò);其余金融機(jī)構(gòu)參加二級(jí)網(wǎng)絡(luò)。

1998年同業(yè)拆借二級(jí)網(wǎng)絡(luò)取消，同業(yè)拆借業(yè)務(wù)主要通過拆借中心一級(jí)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。

2008年底，我國同業(yè)拆借市場成員787家，機(jī)構(gòu)類型包括：銀行和絕大多數(shù)非銀行金融機(jī)構(gòu)。

(二)回購協(xié)議市場

(1)我國證券回購市場的發(fā)展是從1991年國債回購開始的。1997年6月前債券回購主要集中于上海證券交易所。1997年初開始銀行間債券回購市場。2000年，證券公司、基金管理公司滿足一定條件可參與回購交易?；刭徠谙拊?年以下。

(2)交易主體是具備法人資格的金融機(jī)構(gòu)，交易場所是證券交易所和經(jīng)批準(zhǔn)的融資中心，回購券種為國債和經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的金融債券，回購期限在1年以下。

(三)票據(jù)市場

按照《中華人民共和國票據(jù)法》的規(guī)定，我國的票據(jù)包括匯票、本票和支票。

1.匯票

①匯票是由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時(shí)，在一定地點(diǎn)對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。

②匯票的主要關(guān)系人是出票人(簽發(fā)票據(jù)人)、付款人(債務(wù)人)、收款人(持票人)、承兌人(承諾付款責(zé)任者)。

③匯票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。

2.本票

①本票是出票人承諾在一定日期及地點(diǎn)無條件支付一定金額給收款人的一種信用憑證。

②按簽發(fā)人的不同，本票可分為銀行本票和商業(yè)本票。

③我國目前只有銀行本票。銀行本票是申請人將款項(xiàng)交存銀行，由銀行簽發(fā)給申請人憑以辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算或支取現(xiàn)金的票據(jù)。

3.支票

①支票是銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內(nèi)或在約定的透支額度內(nèi)，無條件支付一定金額給持票人或指定人的書面憑證。

②支票一般可分為記名支票、保付支票、劃線支票、旅行支票、現(xiàn)金支票、定額支票等。

我國商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展：

我國的商業(yè)票據(jù)市場始于20世紀(jì)80年代上海。

1984年《商業(yè)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》，1995年《票據(jù)法》、《商業(yè)銀行法》商業(yè)票據(jù)的發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大。

2006年政府宏觀緊縮政策實(shí)施，商業(yè)票據(jù)市場規(guī)模萎縮。

2008年票據(jù)市場回暖。

三、我國的資本市場

(一)債券市場

首先從國債市場產(chǎn)生并發(fā)展起來。1981年恢復(fù)國債發(fā)行。

金融債券始于20世紀(jì)80年代，1985年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債;1988年部分非銀行金融機(jī)構(gòu)開始發(fā)行金融債券;1994年政策性銀行成立，金融債券的發(fā)行主體集中為政策性銀行，以國開行為主。

2002年9月4日，人行將未到期的正回購品種轉(zhuǎn)換為期限相同的央行票據(jù)——即中央銀行發(fā)行的短期債券;2003年4月人行首次直接發(fā)行央行票據(jù)。

20世紀(jì)80年代中期開始發(fā)行企業(yè)債券，1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行;1996年后非大型國有企業(yè)開始發(fā)行企業(yè)債;2005年企業(yè)可以在銀行間債券市場發(fā)行短期融資債券。

目前我國債券市場是分割的，分為：交易所債券市場、銀行間債券市場和銀行柜臺(tái)交易市場。這種分割的狀態(tài)影響了債券市場的發(fā)展。

(二)股票市場

我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為：A股、B股、H股和F股。

(1)A股股票是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計(jì)價(jià)幣種的股票。

(2)B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認(rèn)購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。2000年2月，中國證監(jiān)會(huì)開始允許境內(nèi)持有外匯賬戶的企業(yè)和個(gè)人投資B股。

(3)H股是我國境內(nèi)注冊的公司在香港發(fā)行并在香港上市的普通股票。

(4)F股是我國股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。

在我國上市公司的股份按投資主體可以分為國有股、法人股和社會(huì)公眾股。

1990年12月上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所成立。第一家上市公司1984年上海飛躍音響。

我國股票市場包括：主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場。

2004年5月，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場，與主板市場比除上市公司規(guī)模外差別不大。

2007年8月22日《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》正式獲國務(wù)院批準(zhǔn)。

2001年7月16日正式開辦“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”——退市公司的社會(huì)公眾股提供代辦轉(zhuǎn)讓股份的場所。

(三)投資基金市場

1997年11月頒布《證券投資基金管理暫行辦法》。證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。我國投資基金市場發(fā)展可大致分三個(gè)階段：

第一階段，1992-1997人行主管階段，上市基金25只。

第二階段，1997-2004證監(jiān)會(huì)主管階段，2001年開始發(fā)行開放式基金，2002年外資參股基金?；鹌贩N呈現(xiàn)多樣化：平衡型、成長型、優(yōu)化指數(shù)型、指標(biāo)股票成長型、穩(wěn)健型、成長價(jià)值復(fù)合型等等。

第三階段，2004至今，《證券投資基金法》正式實(shí)施。

四、我國的外匯市場

1.外匯市場是進(jìn)行外匯買賣場所。狹義的外匯市場指銀行間的外匯交易;廣義的外匯市場指由各國央行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動(dòng)的總和。

2.從市場結(jié)構(gòu)看我國外匯市場包括二層：客戶與外匯銀行之間的零售市場，銀行結(jié)售匯市場;銀行間買賣外匯的市場，銀行間外匯市場。

3.我國外匯市場的發(fā)展歷程

1979年外匯留成制度與外匯調(diào)劑市場。

1994年匯率并軌，有管理的浮動(dòng)匯率制度，取消外匯留成制度，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。

1994年4月4日中國外匯交易系統(tǒng)啟動(dòng)運(yùn)營，全國統(tǒng)一銀行間外匯市場建立。

1994年4月開始港幣交易，1995年3月開辦日元交易，1996年12月1日我國宣布實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換。2002年4月開辦歐元交易，2003年允許交易主體當(dāng)日進(jìn)行買賣雙向交易，2005年推出遠(yuǎn)期外匯交易;2006年引入做市商制度，2006年4月24日推出人民幣與外匯掉期業(yè)務(wù)，2006年增加英鎊交易。

2007年底，銀行間外匯交易會(huì)員達(dá)268家。

五、我國的金融衍生品市場

20世紀(jì)90年代開始金融期貨試點(diǎn)交易。

1992年深圳有色金融交易所推出我國第一個(gè)商品期貨標(biāo)準(zhǔn)合約——特級(jí)鋁期貨合約。

2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海成立。

2007年期貨交易量超過30萬億，僅占世界期貨交易總額的0.01%。

2010年4月16日，股指期貨開始上市。